네이버네이버페이증권

4Q24 Review: 공정 개선, 환율 상승으로 컨센서스 상회

4Q24 연결 영업실적은 매출액 3조 2,532억원(YoY +45.8%, QoQ +20.4%), 영업이익 1,690억원(YoY 흑전, QoQ +560.6%, OPM 5.2%)으로 컨센서스 대비 상회했다. 부문별로는 1) 상선 부문은 저가 수주 컨테이너선 비중 감소 및 LNGc 비중 확대, 환율 상승, 2) 해양 부문은 환율 상승 및 C/O 확보, 3) 특수선 부문은 잠수함 신조호선 본격적인 생산 착ㄴ수로 전 부문 매출과 영업이익이 전분기 대비 성장했다.

4Q24 에너빌리티 영업이익 630억원(+27%), 수주금액도 예상치 상회

4Q24 매출액 4.6조원(-5.5%, 이하 YoY), 영업이익 2,349억원(-20.8%)을 기록. 영업이익 컨센서스 2,160억원을 9% 상회했음. 밥캣부문 영업이익은 1,802억원(-29.6%)으로 연결기준 실적 부진을 이끌었지만, 에너빌리티부문은 매출액 2.24조원(-7.1%), 영업이익 630억원(+26.8%)으로 기존 당사 예상치인 매출액 1.75조원, 영업이익 510억원을 상회하며 양호한 실적을 기록 수주금액은 4Q24 4.0조원, 2024년 연간 7.1조원을 기록하며, 기존 연간 경영계획 6.3조원을 상회했음. 특히 원자력과 가스/수소 분야의 연간 수주금액이 각각 0.9조원, 4.5조원으로 서프라이즈한 모습을 보이며, 2025년 이후 주력사업 분야의 수주 확대에 대한 긍정적 기대감을 불러 일으키기에 충분한 했음

투자포인트 및 결론

- 삼성전자에 대해 6개월 목표주가 71,000원 (12개월 Forward BPS에 Target P/B 1.2배 적용)에 투자의견 매수를 유지함. 동사의 1분기 매출액은 우호적인 환율과 Galaxy S25 판매 호조에 힘입어 QoQ로 1.9% 증가한 77.2조원을 기록할 것으로 예상되지만 영업이익은 Foundry의 영업적자가 기존 예상치를 크게 상회하면서 QoQ로 13.1% 감소한 5.6조원을 기록할 것으로 예상. 한편, Galaxy S25의 AI 성능이 크게 보강되면서 S25 Series의 1분기 출하량은 전작 대비 증가한 1,330만대를 기록할 것으로 예상됨에 따라 일부 원가 상승에도 불구하고 MX 영업이익은 YoY로 4.7% 증가할 것으로 보임. 2분기 S25 출하량도 초슬림 디자인의 S25 Edge가 가세할 것으로 예상됨에 따라 전작 대비 소폭 증가할 것으로 보임. 다만, 미국의 관세 부과는 2분기 이후 출하량에 새로운 불확실성이 될 것으로 예상. 미국 스마트폰 수요는 연간 1.15억대 내외로 전세계 스마트폰 수요의 10%정도를 차지하고 있음. 관세 부과에 따른 제품 가격 상승은 미국에서의 스마트폰 교체 주기를 더욱 길게 할 것으로 보임 

4Q24 Review: 놀라움x3

4Q24 연결 매출액은 4.8조원(+56.0% YoY, +83.6% QoQ), 영업이익은 8,925억원(+222.1% YoY, OPM 18.5%)으로 3개 분기 연속 시장 컨센서스를 큰 폭으로 상회하는 서프라이즈를 기록했다. 지상방산과 한화시스템이 계속해서 성장을 견인했다. 지상방산 부문은 매출액 3.4조원(+74.5% YoY), 영업이익 8,698억원(+172.0% YoY, OPM 25.9%)으로 호실적을 기록했다. 국내는 양산사업 물량이 집중됐고, 해외는 폴란드향 K9 40문, 천무 12대를 인식하며 수출 비중은 55.0%를 차지해 이익 성장을 견인했다. 항공우주 부문은 매출액 5,952억원(+38.9% YoY), 영업이익 -460억원(적지 YoY)이다. 물량 증가로 매출액은 증가했으나 GTF 엔진 판매 증가(4Q 264대)로 RSP 영업손실 증가했다. 한화시스템은 매출액 9,335억원(+19.4% YoY), 영업이익 291억원(+60.4% YoY, OPM 3.1%)을 기록했다.

4Q24 Review: 영업이익 컨센서스 30.7% 하회

4Q24 매출액 9,335억원 (+19.4% YoY, 컨센 대비 3.8% 상회), 영업이익 291억원 (+59.3% YoY, OPM 3.1%, 컨센 대비 30.7% 하회)으로 시장 기대치를 하회했다. 컨센서스 하회 요인은 자체투자개발비 (연간 400억원) 증가, 경영성과급 지급, 필리조선소 인수비용 등이다. 당기순이익은 3,597억원으로 전년 대비 +1,724.0% 증가했다. 주된 요인은 한화오션 회계처리를 단순투자주식으로 변경함에 따라 종속관계기업 투자주식손익 3,873억원이 반영된 영향이다. 부문별로는 [방산] 매출액 7,561억원 (+22.5% YoY), 영업이익 278억원 (+19.8% YoY, OPM 3.7%)을 달성했다. 당분기 수출비중은 14%로 전분기 20% 대비 +6p 감소했다. 폴란드향 K2 전장품 납품량이 상반기 대비 줄어들었기 때문인 것으로 추정한다. [ICT] 매출액 1,746억원 (+5.9% YoY), 영업이익 62억원 (흑자전환, OPM 3.6%)을 기록했다. 한화에어로스페이스 차세대 ERP 사업이 매출을 견인했다.